中国巴菲特——刘益谦：携手天平和国华，在保险圈游刃有余
“巴菲特午餐”又要拍卖了！已连续进行13年的巴菲特午餐将于6月2日再次开拍，6月7日截止。此次午餐的起拍价为2.5万美元，成交后，最多8人可与巴菲特共进午餐。
尽管此前中国人仅两次中标，但这丝毫不能说明巴菲特在我国的魅力不足。恰恰相反，巴菲特在我国拥有数量庞大的“粉丝”，而巴菲特独有的“产业+保险+投资”的模式正在被越来越多的我国资本运作高手效仿。
巴菲特1956年创建伯克希尔？哈撒韦公司，1967年通过收购责任保险公司进入保险业。当伯克希尔？哈撒韦成为以保险为主营业务的多元化投资集团时，巴菲特开始被誉为股神。巴菲特将“零成本”的保险费用于投资，让投资收益成为实业资本金，实业利润转化为保险业务扩张的流动性后盾。
巴菲特将保险业务作为伯克希尔的核心。保险为证券投资提供低成本资金，证券投资收入成为购并实业的资本，实业形成的利润为保险业务扩张提供坚实的后盾。在这个产融价值链条的循环中，保险成为证券投资基础，投资购并的实业反过来支撑保险发展，伯克希尔的资产和收益正是在这种循环中增长起来。
简言之，巴菲特“产业+保险+投资”的业务模式以保险支撑投资，再以投资反哺保险。“因此，保险造就了巴菲特。”保险学权威学者郝演苏如此下结论。此时，不妨看看巴菲特模式的炮制者们，这些年的“涉险”故事。
曾实际控制天平
100%控股国华
在巴菲特模式的效仿者中，刘益谦无疑是最成功人士之一。这位上海巨富被誉为“中国巴菲特”，他是如何借道保险并斩获收益的？
刘益谦在资本市场有多个称号，“法人股大王”、“增发大王”、“资本猎豹”、“艺术品收藏家”……2012年胡润百富榜上，这位1963年出生的草根富豪以110亿元的财富位列第87位，排名比2011年的第99位上升了12个位次。
为保险圈熟知的是，刘益谦实际控制天平保险、国华人寿两家保险公司，是为数不多的同时实际控制产险和寿险公司的民营“资本家”。
刘益谦的“涉险”之路始自2004年天平保险的成立，并因2007年国华人寿的成立得以加深。表面上看，这两家公司与刘益谦扯上关系的桥梁在于天茂集团（行情,资金,股吧,问诊）以及新理益，实际远没那么简单。
首先，刘益谦以91.80%的持股比例绝对控股新理益集团有限公司（下称“新理益”），而新理益又持有天茂实业集团股份有限公司（下称“天茂集团”）23.78%的股份，为其实际控制人，这样，刘益谦就以21.83%的股权实际控制天茂集团。
而在日前法国安盛集团介入前，天茂集团以20%的股权占据天平保险第一大股东位置，同时持股9.75%的国华人寿股份，照此计算，刘益谦以4.4%的持股控制天平保险，并以2.6%的比例参股国华人寿，杠杆率分别接近25倍及50倍。
不过，已有媒体曝光，天平保险股东中的浦育海实业、中皓实业等公司，以及国华人寿股东中的汉晟信投资、日兴康生物、合邦投资、凯益实业、博伦科技等影子公司，都与刘益谦有千丝万缕的联系，可谓“新理益系”。因而实际上，刘益谦在控制天平保险的同时，对国华人寿几乎100%控股。
在天平的如意算盘
近日，法国安盛集团与天平保险的购并事件引发业内关注。一方面，从天平保险的角度看，此次安盛的加盟将使其身份由中资转为外资，这在国内财产险公司中尚属首例；另一方面，从资本的角度看，刘益谦运作天平保险获利的“如意算盘”似乎终于得逞。
刘益谦于2004年创立天平保险，该公司自成立后的第四年（即2007年）起，一直盈利至今。不过，刘益谦成立保险公司的目的显然不是小打小闹的公司经营盈利，或者至少不仅仅是经营盈利，作为高手的刘益谦，势必要通过其擅长的资本运作谋求更大的利益。
“业内都比较关注这事儿，听说在安盛之前就有多个外资集团曾研究过天平车险的情况，也有跟安盛类似的打算。”某外资财险公司高管人员对《证券日报》记者称。可以说，天平车险自成立起就担负起吸引外部资本的责任。
根据天茂集团今年4月份的公告，该公司拟转让给安盛天平保险7.57%的股份（47715892 股股份），转让价格约9.25 元/股，转让价款总计为441372001 元，该公司预计将实现投资收益约29398万元。
而根据媒体的报道，安盛与天平保险的此次收购及合并案共分三步进行。第一步，安盛从天平保险现有股东手中买入24.4%的股份，交易对价为19亿元；第二步，安盛通过对天平保险增资扩股（约20亿元），来进一步将股权比例增至50%；最后一步，安盛目前在中国的财险公司丰泰保险将被并入“改头换面”后的天平保险。
据称，丰泰保险已拿到了保监会下发的“分改子”（即分公司改制成为子公司）批文，从而扫除了协议达成的一大障碍分公司不具备法人资格。
至于安盛与天平车险的结合，是安盛积极靠拢还是天平车险主动拉拢的结果，业内众说纷纭，毕竟，从这一购并事件本身来看，安盛与天平车险均有收获。
通过与天平保险的结合，安盛在华业务将获得此前无法比拟的优势，除了市场由此前的上海一个城市扩大到18个省市之外，天平保险固有的车险优势将弥补其自身的短板，从而新公司业务将包含进车险这一更为主流的财产险险种。
不过，“天平保险的股东方都不是真正做保险的，他们的性质更符合资本，你不能否认资本的逐利性以及股东赚钱的欲望。”正如这位高管所说，天平保险的股东通过此次交易运作获利的冲动所起的作用不可小觑。
虽然表面上看，安盛与天平保险获得了双赢，但此次购并完成后，还不能确定这家面貌全新的中外合资险企日后会否同样出现“成长的烦恼”，因而从长远角度讲，这次变身在业内更多人口中获得的评价还显审慎。
“如果时间证明这样的结合效果是可以的，那我们相信会有更多的中小险企将效仿天平的路，不过现在讲新公司的经营情况会怎样，还不好说，大家更多处于观望。”上述高管表示。
事实上，早在2010年，天平保险就曾进入上市辅导期，备战IPO，但由于种种原因上市被搁置。最新数据显示，2012年天平保险实现净利润1.52亿元，早已具备IPO的盈利指标。有消息称，在引入安盛这个战略投资者后，天平保险的目标将直指IPO。
用国华反哺天茂
而早在“算计”天平保险之前，刘益谦就已对国华人寿的股权动了手脚，不过这次股权腾挪完全在其掌控的公司之间进行，不过是左右手之间的倒换，目的是填补天茂集团的“空”。
2000年1月起，刘益谦担任新理益集团有限公司董事长、法定代表人，同时是天茂集团实际控制人。2007年5月10 日，天茂集团以现金认购国华人寿发起股份5997 万元，占国华人寿注册资本3亿元的19.99%，为国华人寿的第一大发起人股东。刘益谦2009年9月起，担任国华人寿董事长、法定代表人。
根据天茂集团2012年9月15日的公告，该公司与国华人寿当时的第六大股东凯益实业于2012年9月14 日在上海签订了《股权转让协议》。天茂集团以1.8元/股的价格，将所持有的国华人寿10500万股股权转让给凯益实业公司，转让后，天茂集团对国华人寿的持股比例降至13.00%，凯益实业持股比例升至14.92%。
随后，在国华人寿增资5亿元的过程中，天茂集团放弃了其认购新增股本的机会，其放弃认购的股份由凯益实业认购。因而此次国华人寿增资5亿股完成后，国华人寿总股本增加到20亿股，天茂集团持有国华人寿19500万股，占国华人寿总股本的9.75%，而凯益实业的持股比例进一步升至15.17%。
天茂集团公告称，此次放弃增资认股机会是为改善财务状况，降低经营风险，提高经济效益。“鉴于国华人寿连续亏损且金额较大，致使本公司因为对国华人寿按权益法核算而导致本公司也出现巨大亏损。为降低国华人寿对本公司的影响，同时考虑到公司当前的资金状况和财务状况，本公司拟放弃国华人寿此次的增资。”
就在此前的2012年9月，国华人寿注册资本增加3亿元至15亿元时，天茂集团还按持股比例向国华人寿增资6000万元，这是在国华人寿成立后，其第五次增资国华人寿。悉数国华人寿成立后的六次增资过程，天茂集团在前五次均按比例出资认购相应股份。
此后，突然说怕国华人寿亏损导致自己亏损，对国华人寿的股权不是转让就是放弃认购新股，天茂集团为何突然甘愿放弃第一大股东的地位？业内认为，天茂集团此番选择减持，是刘益谦综合考虑后作出的“合理”决定。
首先，通过转让，天茂集团将获得投资收益约8400万元，这可以弥补相当程度的亏损，避免连续两年亏损。事实也证明，天茂集团2012年的业绩比2011年“漂亮”许多：2012年天茂集团盈利1182万元，2011年亏损超过1.01亿元。
同时，实际上，国华人寿的六大股东均为刘益谦麾下公司，于他本人，各公司在国华人寿的排名次序孰先孰后并无大碍。
所以，以表面“牺牲”股权来实际挽救天茂集团的上市特殊身份，刘益谦的决定实为明智之举。
至于为何将所持股份选择转让给凯益实业，这多是受限于相关规定。按照《保险公司股权管理办法》规定，保险公司单一股东持股不能超过 20%，从当时的国华人寿股东持股情况比较，只有转让给凯益实业才不至于突破上限。
当时，，六大股东的持股情况为，天茂集团20.00%、汉晟信投资19.00%、日兴康生物19.00%、合邦投资 19.00%、博伦科技15.08%、凯益实业7.92%。
可见，凯益实业当时持股比例最低，而转让股份数10500万股占国华人寿15亿股股本的比例达到7%，转让后的凯益实业持股比例为14.92%，可以保证不突破20%的上限。
刘益谦一直想复制股神巴菲特的投资模式，虽未完全成功，却也收获颇丰。如在投资了国华人寿五年之后，天茂集团的股权转让仍获得80%的收益率，年复合投资收益约为16%，这一投资业绩在熊市中的资本市场可以说是相当成功。
业内人士指出，天茂集团减持国华人寿的股权或许只是权宜之计，未来也不排除天茂集团重新夺回国华人寿第一大股东的位置，以便助刘益谦借最便利的平台运作资金。
天平保险和国华人寿之于刘益谦，虽然没有伯克希尔之于巴菲特那么大的空间可展示投资拳脚，但凭借刘益谦多年投资历练的敏锐性，在合规的条件下，其投资保险公司的资金运用还是有很大的提升空间。
编者按：一年一度的午餐拍卖得以成功，离不开股神在全球范围的无数拥趸的支持。巴菲特“产业+保险+投资”的财富积累模式，正在被我国越来越多的资本运作高手效仿。刘益谦将天平出手，赚得盆满钵满，法国安盛进来了，借道抢夺中国车险市场；AIG将友邦保险公司出手，又牵起了人保寿险的手，重新杀回中国寿险市场，加之其独资的财险公司以及持股人保财险，实现了产险和寿险市场的全面布局。无论是巴菲特、刘益谦还是AIG和安盛，都同时叱咤保险界和投资界。买卖之间，众多实力派演员登台，你方唱罢我登场，不变的是，他们在中国资本市场上的长袖善舞。本报将在《资本传奇@中国式巴菲特》栏目中逐一解读“中国式巴菲特”的财富之道。
 本帖最后由 漂浮在天空下 于 2013/6/6 16:24:18 编辑
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